局持续优化制冷剂行业高景气有望延续z6尊龙网站四川大决策投顾：供需格
制冷剂主要用于空调--▷-◁、汽车□▷▷▽●、冰箱中◆▷•，其中21 年我国制冷剂下游中空调占比约 78%▷…■△-、冰箱占比约 16%●▼、汽车占比约6%●■。从制冷剂主力下游空调来看-▪•△☆●，空调需求与地产竣工端增速高度相关◇△▪△▲▷，但由于国内空调是与全球地产增速挂钩=▼●☆•，因此其需求韧性较强…◆•○。对于空调及冰箱行业☆■◇=•▲，国内产能供应全球▼◁…☆。根据产业在线 年中国空调•▽▼、冰箱冷柜在全球的产量占比分别为 89%■△…▲、59%•★，因此无论是制冷剂的直接出口还是间接出口▷▽☆◁△■，其需求均与全球市场挂钩▪▼□▪•▽。虽然当前国内地产竣工面积同比下行趋势渐显z6尊龙官方网站…○○▪▪◆，但是亚非拉等发展中国家的地产繁荣☆▽●，也将对国内空调产量提供增量需求□●▪▽★■。
第三代制冷剂HFCs的管控△▽●△◇▪：2016年10月15日《蒙特利尔议定书》第28次缔约方大会上◁▼，通过了关于削减氢氟碳化物的修正案●▼■■。修正案规定■•□■◁•：发达国家应在其2011年至2013年HFCs使用量平均值基础上•★★△-，自2019年起削减HFCs的消费和生产★▲◁，到2036年后将HFCs使用量削减至其基准值15%以内◁•▪；发展中国家应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基础上▲★▲▷○，2024年冻结削减HFCs的消费和生产◇△，自2029年开始削减…▲○▲，到2045年后将HFCs使用量削减至其基准值20%以内◇▪…▪○=。经各方同意部分发达国家可以自2020年开始削减=▪▼★▼，部分发展中国家如印度◇△▷=、巴基斯坦◇★、伊拉克等可自2028年开始冻结▪◆◇，2032年起开始削减•▷●。2021年6月17日▪△，中国常驻联合国代表团于向联合国秘书长交存中国政府接受《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书基加利修正案》的接受书□--■。根据有关规定◁●▪▪◆▽，该修正案于2021年9月15日对中方生效▼□◆◆●●。
四川大决策投顾 摘要=▲◁=▼：在全球制冷需求稳步增长的背景下=◆▼z6尊龙网站四川大决策投顾：供需格，随着国内供给侧改革的深入推进和行业配额管理制度的实施▪◇▽，我国制冷剂行业市场集中度提升趋于集中•○…□●，我国制冷剂供需关系显著优化■-▷★▷●，行业有望保持较高的盈利水平…•…=。
制冷剂的机会来自迭代▪◇○◇，▲□●□•“三切四▷■”前景可期•★▷▷，三代有望迎来极大的涨价空间•=▽△。制冷剂可划分至四个代系★▲。由于化学构成存在差异▽◁，各代含氟冷媒对大气臭氧层的破坏水平（ODP）和造成温室效应的能力（GWP）不同◁▷★◆▼◁，分别为 CFC（R12 等▼=，严重破坏臭氧层•△◇-、温室效应强）▽-、HCFC（R22 等•=▼◇，臭氧层破坏性和温室效应较强）▽▲、HFC（R32 等▲▽◆▼•…，不破坏臭氧层▼■▷△，但温室效应强）z6尊龙官方网站▷◇▪、HFO（R1234yf 等•■□…○，低臭氧破坏■★△、低温效）△☆=•-●。出于环保的要求◁◆，第一代制冷剂基本退出历史舞台●☆，二代制冷剂的淘汰也进程过半◇▷▽◆▷，而当下作为市场主流产品的三代制冷剂也有着明确的淘汰时间表•…●●▼，但在四代制冷剂渗透率有限的大背景下◁★，三代产品仍将长期垄断应用市场◇◇◆◁▪。
汽车空调则基本使用R134a 作为制冷剂••▲◁=□。最早汽车空调主要使用R12 作为制冷剂△▲，随着蒙特利尔议定书的签订☆▪，以及杜邦在 1999 年开发出 R134a 产品◁□△◆▪，国内于 2002 年开始下线a 作为制冷剂••▼▷▲。根据产业在线 年海外汽车市场中有 71%使用 R134a 作为制冷剂•□◁，国内汽车市场的 R134a 的使用率达到 99%●●。
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制冷剂-◁◆◁-，又称冷媒和雪种•▪，其工作原理是利用可逆的相变来传递热量◆▽▲=□，具体来说制冷剂首先在低温下汽化吸取被冷却物体的热量▽-▼-▽，后在冷凝器中凝结时将温度转移给水或空气□▲▼•。制冷剂需要具备良好的热力学性能▪★▷▽、化学稳定性以及经济环保性▽☆，被广泛应用于冰箱=•▪=-、空调等领域◆☆。
4○★●.行业近期变化△☆□△=：2025 年 HFCs•▪、HCFCs 配额已下发▽-，制冷剂行情蓄势待发
第二代制冷剂HCFCs的管控■-•◇：中国于1991年签署加入《议定书》□●★。《议定书》第19次缔约方会议（2007年9月）通过了加速淘汰HCFCs的调整案▲○-•▷，要求按《议定书》第5条第1款行事的缔约方国家（发展中国家）对HCFCs实施生产和消费的淘汰时间为◆…：2013年冻结在2009－2010年产量的平均水平上◇●▽◆；以该水平为基准-▽…，2015年削减10％□★□；2020年削减35％•◆▲◇；2025年削减67★•△★.5％◁▼-；2030年削减97○•.5％=□△◇◁•，所余2◆•○■•=.5％用于2040年前的维修◇△●-，但尚需2025年进行评估●•▷-▲▪。
1●□.2023-8-13光大证券——需求旺季来临叠加配额落地▷▲○◇▼-，制冷剂景气回升
在国内空调市场中…△，目前新装市场约有95%使用三代制冷剂▷◆■★局持续优化制冷剂行业高景气有望延续，售后市场约有 38%使用三代制冷剂▪□-=•。R410a 是最早出现替代二代制冷剂的三代制冷剂…▷，中国在 2011 年海外专利到期后开始使用 R410a◁▲▼▼◆。而 R32 则是由日本大金于 2012 年 11 月率先在全球推广销售◆□▷，由于具备更高的制冷制热效率及更低的 GWP 值•-…，目前已经成为空调市场的主流制冷剂品种▽▷…▪●☆。根据产业在线 年国内空调新装市场中约 64%使用 R32…-△=，但由于国内使用R32 时间相对较晚…☆，因此目前国内维修市场以 R410a（37•▲★.5%）和 R22（62★△….5%）为主☆…△☆▪。
各企业在政策框架内结合自身情况又进行了适当调整☆■。行业有望保持较高的盈利水平☆…=▼•▼。随着国内供给侧改革的深入推进和行业配额管理制度的实施□▼，2024 年 12 月 17 日▷☆■□，我国制冷剂供需关系显著优化-★■•▲，生态环境部下发《2025 年度氢氟碳化物生产○□▪、进口配额核发表》和《2025 年度消耗臭氧层物质生产▲▽-••▷、使用配额核发表》◁△，主流制冷剂品种有望全面上行在全球制冷需求稳步增长的背景下☆◁•，整体来看HFCs 配额下发情况比预期更好=▽☆：4○▷●◇.2024-12-22开源证券——2025 年制冷剂配额下发△★△◇▼•，总体情况与《2025 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》和《2025 年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案》指导相匹配○◇，2025 年 HFCs 配额下发整体好于预期★=。我国制冷剂行业市场集中度提升趋于集中•○☆★！
